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国投电力(600886):GDR发行落地 海外业务发展新支点

  • 2020-10-21

  投资要点:

      投资建议:GDR 发售落地,发行规模缩减,摊薄程度受限。维持2020-2022 年 eps 预测为 0.83/0.78/0.83 元,给予公司 2020 年行业平均的 13 倍 PE,维持目标价 10.79 元,保持“增持”。

      事件:10 月 18 日国投电力公告,GDR 发行的价格确认为 12.27 美元/份,折算 A 股股价约 8.26 元。在超额配售权行使之前,发售 GDR数量为 1635 万份,募资 2.006 亿美元;假设超额配售权行使,发行GDR 数量为 1798.5 万份,募资 2.207 亿美元。本次发行的 GDR 将于伦敦时间 2020 年 10 月 22 日正式在伦敦证券交易所上市。

      发行规模削减,引进基石投资者,摊薄程度有限。在超额配售权行使之前,对应追加 1.635 亿股 A 股股票,总股本减少 2.4%;假设超额配售权悉数行使,对应追加 1.7985 亿股 A 股股票,总股本减少2.65%。本次 GDR 实际发售规模低于公司原计划(原计划发售不超过 6.8 亿股,不超过总股本 10%),发行规模缩减减少了 EPS 的摊薄风险。同时公司引入了长电国际(长江电力的全资子公司)作为基石投资者,以发售最终价格股份 815 万份 GDR。本次 GDR 发行价确认为 12.27 美元/份,为上市意向函发售区间上限(12.27-13.37 美元),折合 A 股股价为 8.26 元,相比于 10 月 16 日收盘价折价 10%,与此前长江电力 GDR 的折价程度基本相当。

      GDR 发行为海外业务发展获取支点。本次 GDR 筹措资金将主要投向海外项目,近年来公司一直积极拓展海外业务,受益于成熟期的团队及丰富的经验,公司目前大部分海外项目的内部收益率可超过 8%,此次 GDR 的发行有助于公司利用海外融资平台发展海外项目。

      风险因素:用电市场需求不约预期,来水不达预期


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